Term Sheets a Valuácia
Term sheet je dokument, ktorý definuje podmienky investície. Predtým, ako ho podpíšeš, musíš rozumieť každému pojmu - niektoré rozhodnutia ťa budú ovplyvňovať roky.
Valuácia
Pre-money vs Post-money
Pre-money valuácia: Hodnota firmy PRED investíciou
Post-money valuácia: Hodnota firmy PO investícii
Post-money = Pre-money + Investícia
Príklad:
- Pre-money: 4 000 000 EUR
- Investícia: 1 000 000 EUR
- Post-money: 5 000 000 EUR
- Podiel investora: 1M / 5M = 20%
Pozor na formuláciu! "1M @ 5M valuation" môže znamenať pre-money alebo post-money. Pri pre-money dostaneš 20%, pri post-money 25%. Vždy si ujasni!
Ako sa určuje valuácia?
| Metóda | Popis |
|---|---|
| Comparable | Podobné firmy v podobnej fáze |
| Revenue multiple | ARR × 10-30x (závisí od rastu) |
| Discounted future | Budúca hodnota so zľavou na riziko |
| Negotiation | Supply/demand, FOMO, tím, trakcia |
Valuácia podľa fázy (EU benchmark)
| Fáza | Typická valuácia |
|---|---|
| Pre-seed | 500k - 2M EUR |
| Seed | 2M - 10M EUR |
| Series A | 10M - 50M EUR |
| Series B | 50M - 200M EUR |
Kľúčové Pojmy v Term Sheet
Liquidation Preference
Čo sa stane pri exite (predaj firmy, IPO):
1x Non-participating: Investor dostane späť 1x investíciu ALEBO podiel (čo je viac)
1x Participating: Investor dostane 1x investíciu A POTOM ešte podiel zo zvyšku
Príklad (1M investícia za 20%, exit 3M):
| Typ | Investor dostane | Founder dostane |
|---|---|---|
| Non-participating | 1M (investícia) | 2M |
| Participating | 1M + 20% z 2M = 1.4M | 1.6M |
Kľúčové poznatky
Participating liquidation preference je horší pre founderov. Štandardom by mal byť 1x non-participating. Všetko nad 1x (2x, 3x) je red flag.
Vesting
Postupné "získavanie" equity počas času:
Štandardný vesting:
- 4 roky celkovo
- 1-ročný cliff (prvý rok nedostaneš nič)
- Potom mesačný vesting
Rok 0: 0%
Rok 1 (cliff): 25%
Rok 2: 50%
Rok 3: 75%
Rok 4: 100%
Anti-dilution
Ochrana investora pri down round (nižšia valuácia ako predchádzajúce kolo):
Full ratchet: Investor dostane doplnenie akoby investoval za novú (nižšiu) cenu - veľmi agresívne, vyhýbaj sa
Weighted average: Mierne doplnenie proporcionálne k veľkosti down roundu - štandardné a férové
Pro-rata Rights
Právo investora zúčastniť sa budúcich kôl a udržať si percentuálny podiel.
Board Seats
Kto sedí v boardrom (predstavenstvo):
- Founders: 2 miesta
- Investors: 1 miesto
- Independent: 1 miesto
Board kontrola je dôležitá. Kým máš väčšinu, máš kontrolu. Stratiť board control znamená, že ťa môžu odvolať z pozície CEO.
Drag-along / Tag-along
Drag-along: Ak väčšina chce predať, môžu "pritiahnuť" minoritu k predaju
Tag-along: Ak väčšina predáva, minorita má právo predať za rovnakých podmienok
Čo vyjednávať
Founder-friendly vs Investor-friendly
| Term | Founder-friendly | Investor-friendly |
|---|---|---|
| Liquidation pref | 1x non-participating | 2x+ participating |
| Board | Founder majority | Investor majority |
| Anti-dilution | Weighted average | Full ratchet |
| Vesting | 4y cliff 1y | 5y+ cliff 2y |
Priority vyjednávania
- Valuácia - Koľko % dávaš
- Control - Board, voting rights
- Liquidation - Čo sa stane pri exite
- Vesting - Tvoja ochrana
Praktické tipy
1. Najmi právnika
Term sheets sú komplikované. Investuj do skúseného startup právnika.
2. Porovnaj viac ponúk
Ak máš viac term sheetov, máš leverage.
3. Neakceptuj prvú ponuku
Takmer všetko je vyjednávateľné.
4. Pýtaj sa na referencie
Rozprávaj sa s foundermi z portfolio investora.
Keď Sam Bankman-Fried zbieral peniaze pre FTX, jeho term sheet obsahoval neštandardné podmienky - minimálne board oversight, žiadny CFO, nejasné kontrolné mechanizmy. Top VC fondy ako Sequoia a SoftBank investovali $2 miliardy bez obvyklej due diligence.
Výsledok: FTX skolaboval, investori stratili všetko. Sequoia odpísala $214M, SoftBank $100M.
Poučenie: Neštandardné term sheet podmienky sú red flag. Aj keď je founder charizmatický a FOMO je silné - čítaj každú klauzulu. A ak niečo nedáva zmysel, pýtaj sa prečo.
Investor ti ponúka 500k€ za 20% s 2x participating liquidation preference. Valuácia vyzerá dobre, ale tie terms...
SK Špecifiká
- SK investori sú často founder-friendlier ako US
- Menšie čeky = menej agresívne terms
- Právnici: Advokátska kancelária špecializovaná na VC/PE
Kľúčové poznatky
Term sheet nie je len o valuácii. Zlé terms (vysoká liquidation pref, investor board control) ťa môžu poškodiť viac ako nižšia valuácia. Čítaj všetko, pýtaj sa, a nehanbi sa vyjednávať.
📚 Dodatočné materiály
Základné čítanie
- Brad Feld: Term Sheet Series (Najlepší zdroj)
- Y Combinator: SAFE Documents (Štandardné dokumenty)
SK/CZ Zdroje
Podcasty:
- Ecommerce Bridge - Deal terms - Spotify
- Podnicast - SK fundraising legal - podnicast.sk
Kľúčové pojmy:
| Term | Founder-friendly | Investor-friendly |
|---|---|---|
| Liquidation pref | 1x non-participating | 2x+ participating |
| Board | Founder majority | Investor majority |
| Anti-dilution | Weighted average | Full ratchet |
Pre-money vs Post-money:
- Pre-money = Valuácia PRED investíciou
- Post-money = Pre-money + Investícia
- Vždy si ujasni, o ktorú ide!
Vesting štandard:
- 4 roky celkovo
- 1-ročný cliff
- Mesačný vesting po cliffe
Valuácie podľa fázy (EU):
| Fáza | Valuácia |
|---|---|
| Pre-seed | 500k-2M EUR |
| Seed | 2-10M EUR |
| Series A | 10-50M EUR |
SK startup právnici:
- Špecializované AK na venture/PE
- Important: Najmi niekoho so skúsenosťou
Dokumenty:
- YC SAFE - Simple Agreement for Future Equity
- NVCA Model Documents - VC štandardy
Knihy:
- Venture Deals - Brad Feld (Must-read!)
- Term Sheets & Valuations - Alex Wilmerding
Video:
- Y Combinator - Understanding SAFEs
- Brad Feld - Term sheet walkthrough
Skopiruj prompt a vloz do obľúbenej AI pre personalizovane učenie.
Odpovedz na 3 otázky