Investor Term Sheets
Term sheet je dokument, ktorý definuje základné podmienky investície. Je to "zásnubný prsteň" pred svadbou (investičnou zmluvou). Pochopenie term sheetu môže znamenať rozdiel medzi úspešným exitom a stratou kontroly nad firmou.
Čo je Term Sheet
Term sheet je nezáväzný dokument (okrem exkluzivity a dôvernosti), ktorý sumarizuje hlavné podmienky investície:
- Koľko investor vloží
- Akú valuáciu ponúka
- Aké práva získa
- Čo očakáva od founderov
Po podpise nasleduje due diligence a finálne zmluvy (SHA, SSA).
Nezáväzný neznamená bezvýznamný
Aj keď je term sheet nezáväzný, podmienky sa len zriedka výrazne menia vo finálnych zmluvách. Čo podpíšeš v term sheete, to väčšinou dostaneš.
Valuácia: Pre-money vs. Post-money
Najdôležitejšie číslo v term sheete.
Výpočet
Post-money = Pre-money + Investícia
Podiel investora = Investícia / Post-money
Príklad:
- Pre-money: 4M EUR
- Investícia: 1M EUR
- Post-money: 5M EUR
- Podiel investora: 1M / 5M = 20%
| Príklad | Pre-money | Investícia | Post-money | Podiel |
|---|---|---|---|---|
| Seed | 2M EUR | 500k EUR | 2.5M EUR | 20% |
| Series A | 10M EUR | 3M EUR | 13M EUR | 23% |
| Series B | 30M EUR | 10M EUR | 40M EUR | 25% |
ESOP pool
Investori často vyžadujú ESOP pool (10-15%) pred investíciou. Ak nemáš, bude z tvojej equity, nie z ich. Valuácia 4M "fully diluted" vrátane ESOP je menej než 4M bez ESOP.
Dilúcia
Dilúcia je zníženie tvojho percentuálneho podielu pri každom kole.
Príklad cez 3 kolá
| Kolo | Valuácia | Investícia | Founder po kole |
|---|---|---|---|
| Založenie | - | - | 100% |
| Seed | 2M pre | 500k | 80% |
| Series A | 8M pre | 2M | 64% |
| Series B | 25M pre | 5M | 53% |
Dilúcia nie je zlá
Dilúcia je normálna. 53% z firmy hodnotenej 30M EUR je lepšie ako 100% z firmy hodnotenej 0. Kľúč je udržať kontrolu a mať dostatočný podiel na motiváciu.
Liquidation Preference
Čo investor dostane ako prvý pri exite (akvizícia, IPO, likvidácia).
Typy
| Typ | Čo znamená | Founder-friendly |
|---|---|---|
| 1x Non-participating | Investor dostane 1x investíciu ALEBO podiel (čo je viac) | Najviac |
| 1x Participating | Investor dostane 1x investíciu A POTOM podiel | Stredne |
| 2x Participating | Investor dostane 2x investíciu a potom podiel | Najmenej |
Príklad: Exit za 5M EUR
Investor: 1M EUR za 20%, 1x liquidation preference
Non-participating:
- Možnosť A: 1M EUR (preference)
- Možnosť B: 20% z 5M = 1M EUR
- Investor vyberie: 1M EUR
- Founder dostane: 4M EUR (80%)
Participating:
- Preference: 1M EUR
- Zvyšok: 5M - 1M = 4M EUR
- Podiel investora: 20% z 4M = 800k EUR
- Investor celkom: 1.8M EUR
- Founder: 4M - 800k = 3.2M EUR
Pozor na participating
Participating preference výrazne zvýhodňuje investora. Štandard v EÚ je 1x non-participating. Ak investor žiada participating, vyjednávaj.
US startup (2018, meno nezverejnené) získal $5M seed s 2x participating preference. Founderi si mysleli: "Vysoká valuácia, super!" Exit za $15M.
Kalkulácia:
- Investor (25% podiel, $5M investícia, 2x participating)
- Investor dostane najprv: $5M × 2 = $10M
- Zvyšok: $15M - $10M = $5M
- Investor ešte 25% zo zvyšku: $1.25M
- Investor celkom: $11.25M (75% exitu)
- Founders: $3.75M (25% exitu, hoci mali 75% equity)
Poučenie: Pri 2x participating potrebuješ exit aspoň 5x investície, aby founders dostali férový podiel. Odmietni čokoľvek nad 1x.
Anti-dilution
Ochrana investora proti "down round" (nižšia valuácia v ďalšom kole).
| Typ | Čo znamená | Founder-friendly |
|---|---|---|
| Weighted Average | Investor dostane extra akcie podľa váženého priemeru | Viac |
| Full Ratchet | Investor dostane akcie, akoby investoval za nižšiu cenu | Menej |
Príklad Full Ratchet:
- Seed: 1M EUR pri 5M valuácii = 20%
- Series A je down round: 3M valuácia
- Full ratchet: Investor dostane extra akcie, akoby investoval pri 3M = 33%
Štandard
Broad-based weighted average je štandard a je prijateľný. Full ratchet odmietni - príliš penalizuje founderov.
Board Rights
Kto sedí v boardu a kto rozhoduje.
| Veľkosť boardu | Typické zloženie |
|---|---|
| 3 členovia | 2 founderi + 1 investor |
| 5 členov | 2 founderi + 2 investori + 1 nezávislý |
Protective Provisions
Rozhodnutia, ktoré vyžadujú súhlas investora:
- Predaj firmy
- Vydanie nových akcií
- Zmena stanov
- Významné akvizície
- Dlh nad určitú sumu
Veto práva
Investori často žiadajú veto práva na kľúčové rozhodnutia. Je to normálne, ale pozor na príliš široké definície - nechceš schvaľovať každý nákup.
Ďalšie kľúčové klauzuly
Pro-rata Rights
Právo investora investovať v ďalších kolách, aby si udržal podiel.
Drag-Along
Väčšina môže "pritiahnuť" menšinu k predaju (spomínané v Founder Agreements).
Information Rights
Právo investora na finančné reporty (mesačné, štvrťročné).
Founder Vesting
Investor často vyžaduje vesting aj pre founderov (4 roky, 1 rok cliff).
SK/CZ špecifiká
| Aspekt | SK/CZ | US |
|---|---|---|
| Štandardná preference | 1x non-participating | 1x non-participating |
| Anti-dilution | Broad-based weighted | Broad-based weighted |
| Typický seed | 300k-1M EUR | $1-3M |
| Typická dilúcia | 15-25% | 15-20% |
SK Investori
SK/CZ investori (Neulogy, Credo Ventures, Presto Ventures) používajú podobné term sheety ako západní. SAFE a convertible notes sú menej časté - preferujú equity.
Investor ti ponúka term sheet: €500k za 20% (€2M post-money), ale s 2x participating liquidation preference a full ratchet anti-dilution. Hovorí: 'Toto je štandard.' Je to?
Founder (early-stage, prvý startup) bol tak nadšený z ponuky €300k, že podpísal term sheet hneď. Až potom zistil:
- Board: Investor má 2 miesta, on 1 = investor kontroluje
- Protective provisions: Investor musí schváliť akékoľvek výdavky nad €5k
- Full ratchet: Pri down rounde by investor dostal 60% firmy
Čo sa stalo: Term sheet bol "nezáväzný", ale investor odmietol zmeniť podmienky vo finálnej zmluve. Founder musel akceptovať, alebo stratiť investíciu (a 3 mesiace due diligence).
Poučenie: Nezáväzný ≠ bezvýznamný. Podmienky z term sheetu sa prenášajú do finálnych zmlúv. Vždy maj právnika.
Checklist pred podpisom
- Rozumiem pre-money vs. post-money?
- Viem, koľko budem vlastniť po investícii?
- Je liquidation preference 1x non-participating?
- Je anti-dilution weighted average (nie full ratchet)?
- Mám primeranú kontrolu v boardu?
- Sú protective provisions rozumné?
- Mám právnika, ktorý mi to prečíta?
Kľúčové poznatky
- Pre-money určuje tvoj podiel - rozumej matematike
- 1x non-participating preference je štandard - odolaj participating
- Weighted average anti-dilution je OK - full ratchet odmietni
- Board kontrola je kľúčová - stratíš väčšinu, stratíš firmu
- Právnik je povinný - term sheet má dlhodobé následky
📚 Dodatočné materiály
Základné čítanie
- Y Combinator: SAFE Financing Documents
- Venture Deals: Brad Feld, Jason Mendelson (kniha)
- Term Sheet Generator: Cooley GO
SK/CZ Zdroje
Podcasty:
- Ecommerce Bridge - Term sheets - Spotify
- Podnicast - Investičné zmluvy - podnicast.sk
SK/CZ investori:
- Neulogy Ventures - neulogy.vc - SK seed/Series A
- Credo Ventures - credoventures.com - CZ/SK
- Presto Ventures - prestoventures.com
- 0100 Ventures - 0100ventures.com
- Day One Capital - Seed pre CEE
Kľúčové term sheet pojmy:
- Pre-money vs. Post-money - tvoj podiel po investícii
- Liquidation preference - 1x non-participating štandard
- Anti-dilution - weighted average (nie full ratchet)
- Board seats - kontrola rozhodovania
- Pro-rata rights - právo investovať v ďalších kolách
SK typické podmienky:
- Seed: 300k-1M EUR, 15-25% dilúcia
- Series A: 1-5M EUR, investor board seat
- Preference: 1x non-participating
- Vesting: 4 roky aj pre founderov
Term sheet nástroje:
- Cooley GO - cooleygo.com - Generátor
- YC SAFE - ycombinator.com/documents
- Clerky - clerky.com - US entity formation
SK právnici pre term sheets:
- Lawyers for Founders - lawyersforfounders.sk
- Kinstellar - VC deals
- CMS - Series A+
Knihy:
- Venture Deals - Brad Feld - Must read pre fundraising
- The Startup Playbook - David Kidder
Video:
- YC - How to raise a seed round
Skopiruj prompt a vloz do obľúbenej AI pre personalizovane učenie.
Odpovedz na 3 otázky